기본원칙은 당기순이익, 영업이익 흑자 기업에 투자하는 것
ㅇ당기순이익 : 흑자 전환기업 11.49%, 흑자 지속기업 10.55%
ㅇ영업이익 : 흑자 지속기업 11.32%, 흑자 전환기업 8.10%
매출액
ㅇ매출액이 감소하는 기업 : 경기불황, 소비자 기호 변화, 경쟁력 상실 등이 이유
- 2개년도 영업이익, 당기순익 흑자인 기업 중 매출 증가 기업 9.28%, 매출 감소 기업 14.20% (매출 감소 기업이 17년 중 14번 우세) 매출 감소 기업이 저평가되어 있을 확률이 높아진 것으로 해석 가능
ㅇ매출액 성장률 : 2개 연도 모두 당기순이익, 영업이익 모두 흑자기업 대상
- 매출액 성장률이 높은 기업은 1그룹은 -1.46% => 고평가되어 있을 확률이 높은 것으로 해석
- 매출액 성장률이 낮은 기업은 20그룹은 8.15% => 저평가되어 있을 확률이 높은 것으로 해석
ㅇ매출액 성장률이 높은 기업의 수익률이 가장 높다. : 매매 시점 다음 해 매출액성장률을 미리 알고 있다는 가정하에 매출액성장률이 높을 순서대로 1그룹부터 20그룹까지 20분위로 나누고 각 그룹에 속한 종목들을 동일가중으로 교체 매매할 때, 상위 5% 기업은 44.20% 수익률을 보였다.
영업이익
ㅇ영업이익이 감소하는 기업 : 영업이익이 감소하는 이유는 매출액이 감소하는 이유보다 더 많다. 매출 감소 이유인 경기불황, 소비자 기호 변화, 경쟁력 상실 등에 추가로, 원재료 가격이 상승하였는데 제품 가격에 이를 다 반영하지 못하는 경우, 종업원 임금이 올라서 판매비와관리비가 상승하는 경우에 영업이익이 감소하게 된다.
- 2개 연도 당기순이익, 영업이익 흑자 기업 중 영업이익 증가 기업 9.93%, 감소기업 11.38%
- 승률면에서 영업이익 증가기업 8번, 감소기업 9번 => 매출액 기준 보다 유의성 낮음
ㅇ영업이익 성장률 : 유의성을 찾기 어려움
매출액-영업이익
<매출액과 영업이익의 증가 감소에 따른 연도별 수익률>
• 기간 : 2000년 7월~2017년 6월(총 17년)
• 대상 : 코스피, 코스닥 종목 중 직전 2개 연도 모두 당기순이익과 영업이익이 모두 흑자인 기업
• 교체 매매 주기 : 1년에 1회
• 교체 시기 : 6월 마지막 거래일
• 방법 : 4개 유형으로 구분하여 각 유형에 속한 종목들을 동일가중으로 교체 매매
① 매출액 증가-영업이익 증가 : 8.77%
② 매출액 증가-영업이익 감소 : 10.33%
③ 매출액 감소-영업이익 증가 : 19.72%
④ 매출액 감소-영업이익 감소 : 12.89%
배당
배당을 주는 회사는 12.11%, 배당 안주는 회사 2.99% 기록
<당기순이익과 배당에 따른 4개 유형 연도별 수익률>
• 기간 : 2000년 7월~2017년 6월(총 17년)
• 대상 : 코스피, 코스닥 종목
• 교체 매매 주기 : 1년에 1회
• 교체 시기 : 6월 마지막 거래일
• 방법 : 4개 유형으로 구분하여 각 유형에 속한 종목들을 동일가중으로 교체 매매
① 흑자이면서 배당을 주는 기업의 주식 : 11.82%
② 적자이면서 배당을 주는 기업의 주식 : 16.58%
③ 흑자이면서 배당을 주지 않는 기업의 주식 : 8.17%
④ 적자이면서 배당을 주지 않는 기업의 주식 : -0.64%
배당수익률
가장 높은 1그룹의 연평균 복리수익률은 +17.46%이다. 반면 배당수익률이 가장 낮은 20그룹의 연평균 복리수익률은 -2.55%이다. 대체적으로 배당수익률이 높을수록 투자수익률도 높으며, 배당수익률이 낮을수록 투자수익률도 낮음을 알 수 있다.
1그룹과 20그룹간 수익률 차이는 줄고 있다는 점은 유의해야 한다.
2000.7~2008.6 28.4%, 2008.7~2017.6 12.69%
재무지표
PER : 낮은 기업 1그룹 14.91% vs 20그룹 0.84% ※2, 3그룹이 가장 좋은 성과
PBR : 낮은 기업 1그룹 25.69% vs 20그룹 -11.87% ※1그룹이 가장 좋은 성과
PSR : 낮은 기업 1그룹 24.84% vs 20그룹 -12.25% ※1그룹이 가장 좋은 성과
PCR : 낮은 기업 1그룹 24.69% vs 20그룹 -5.03% ※1그룹이 가장 좋은 성과
콤보전략
PER, PBR, PSR, PCR 4개 지표의 순위를 매긴 후 각 순위를 전부 더해 종합순위를 구하고, 종합순위 상위 5%의 주식에 투자하는 방법
PER, PBR, PSR, PCR 지표만 이용해도 충분히 부자가 될 수 있다. 이 4개 지표 중에서 어떤 지표가 가장 좋은지를 찾으려고 애쓰지 말자. 시기에 따라 달라진다.
ROE, ROA
ROE, ROA는 PER, PBR 등 다른 지표에 비해 뚜렷한 경향성을 보이지 않았다. 적자 기업이 아니라면 전년도 ROE, ROA가 낮은 기업의 주식이 높은 기업의 주식보다 오히려 수익률이 좋다. 전년도 ROE, ROA가 지나치게 높은 기업의 주식을 피해야 한다. 이것만 지켜도 제법 괜찮은 수익을 얻을 수 있다.
영업이익률 / 당기순이익률
적자 기업이 아니라면 영업이익률, 당기순이익률이 낮은 기업의 주식에 투자해야 유리하다. 직전년도의 영업이익률, 당기순이익률이 높게 나왔다는 얘기는 해당 기업이 직전년도에 호황기를 맞이했을 확률이 높고, 주가도 이미 오를 만큼 올라서 고평가 상태일 가능성이 높다. 흑자이면서 영업이익률, 당기순이익률이 낮은 기업의 주식들을 매수하면 저평가 주식을 매수할 확률을 높일 수 있다.
수익률 : 15그룹 (+15~16%) > 20그룹 >>> 10그룹 / 5그룹 > 1그룹
부채비율
부채비율 120% 안팎 기업들의 수익률이 15대%로 가장 좋음
당기순이익이 흑자인 기업 중 부채비율이 높은 상위 30~35%에 속해 있는 기업들의 주식에 투자하면 수익률이 높다. 부채비율 120%를 기준으로 바로 위 20종목과 바로 아래 20종목, 총 40종목에 투자하는 방법도 수익률이 괜찮다.
벤저민 그레이엄의 NCAV (Net Current Asset Value)=(유동자산-총부채) / 시가총액
150% 이상이 기준이나 상위 순서에 투자만 하는 것도 가능. 1그룹 수익률은 22.41%, 중간그룹 최악, 20그룹 20.27%
NCAV 비율은 청산가치를 계산하여 저평가 종목을 찾는 개념이다. 어떤 기업을 청산할 때 별도로 청산하므로 NCAV 비율을 계산할 때 연결재무제표보다는 별도재무제표 계산하는 것이 청산가치를 보다 잘 반영한다.